中國移動（941）

今天以72元的指定價購入500股941. 考慮於75售出2000 股

若跌至71元, 買2000股.

市價低於資產淨值的麗豐 (1125)

麗豐
近期，碧桂園當旺。報章順勢介紹一眾大陸物業地產股。其中，提到於過去行一段長時間，現市價(4月20日收市價位0.355)與資產淨值(2006年7月每股淨值為0.652)出現40%折讓的麗豐。

簡單的研究一下，卻依然沒有多大的信心下注。根據06年報，物業租金收入為1.97 億，相對的物業投資資產卻超過37億，每年回報率只是５％高一點,可說是不太吸引。

既然業務回報不太吸引，那負責管理公司的董事的收入如何。於０６年財政年度，共發董事酬金今１千萬，其中大家熟悉的余寶珠女士就拿了3.7百萬。

4月23日一星期的策略
打算於72元購入500股941;並於約8元購入2000股的2600

銀行生意難做

收到某大信用卡公司的電話，游說將信用卡套現。當然，一開始時，所提出的利率十分誇張。經過一輪拉戰後，對方只收6%，又提供信用卡積分，要求套現另外一張卡。

可能今時今日經濟好，銀行原意提供貸款的人都不大需要借錢。但寬鬆的信貸制度令我想起當經濟轉向時，出現飄升壞帳的情況 。

今日，跌了四百多點，來不及於低位買入3497。另外，2600在本星期初以指定價$9.1放出。現等待價錢於8.2以下再購入。

4月第3個星期 - 升幅達7%

在過去不夠兩個月內，組合升了7%，優於大市, 表現可說是不錯。

星期五，1200 從$5.1 急速下跌至$4.88。但按06年利潤算，PE依然有24倍。根據政府資料統計，07年首兩月的住宅交易達43483百萬，按此估算，07年的交易應能勝於去年。三月份一手市場熱烈(連在美孚的豪宅亦差不多賣完)，　市場期望能超過05年的312,832百萬。為安全起見，相信可於五十天平均價$4.788以下購入，然後於$5.1放出。

2600上星期急升,但未有機會放出。最近，有報導指國家發改委出手打壓鋁行業，遏制鋁冶煉投資反彈。其實，2600在過去一個月已升幾厲害，打算於今個星期於現價約$9.1放出。

4月第2個星期

上個星期，1200於preset price 5.1賣出；並以0.135(收市價)賣出3497。 因為投資3497的緣故，總共LOSS了約20,000. Timing does matter for warrant investment. 始終覺得H股過高，於未來三個月會出現較深的調整, 特別是傳統智慧第二季市況一向比較差。總覺得過去三個月多次下調點到即止，只是大戶持貨過多，轉不了身。君不見現時有幾個大有錢佬，時不時出來唱好股市。 現在現金餘額為380,000。暫時未有特別的心水，待觀。

前2個星期，曾說謀財經雜誌未有具體的理便據介紹某公司,字裡行間吹噓發展無限。該公司股票於雜誌出街二日，高見4.7。 其後兩個星期慢慢跌至4/4收市價3.5，可見大戶派貨。由此推想， 雜誌的介紹可能真的別有用意。

價值投資

瀏覽各財經blog，大家都在談價值投資，其中最常用的例子是5號仔。自己其實也非常相信這套理念，個人的實際投自組合內，大象所佔的比列超過60%。但問題是在過去兩年裏面，若果你只持有大象，投資回報應該遠低於大市。

在市場非完全有效的情況下，其實圖像學說，應該可以幫助找出入市的價錢。當然，圖像學說不是非常可靠，但是錯了也無所謂。反正，在價值投資的理論下，好的股票只有買貴，無買錯。

近年自己就比較喜愛１２００。１２００應該是本港唯一的上市地產代理股。不像地產股，資產負責表及利潤受到物業重估而被扭曲。不是說地產股的價值於物業重估時充滿水分，只是物業重估的價錢往往未有考慮流動性。簡單而言，大發展商以高於二手價賣出新盤，資產負責表的物業就以這個價錢記帳。但實際上，買家多數只能以低於一手價在二手市場出售。而大地產商，由於要托價，亦要將一個屋苑分開多次以不同的包裝，名字，手法出售。

但地產代理因為未有物業存貨，故不受重估影響。營利收入絕對能反映一二手市場的交投情況。自己對未來一年的整體的經濟及樓市還是樂觀。若結合價值投資（公司利潤）及圖像學說的考慮，在07年第二季，相信1200會在4.5至5.1元（全年高位為5.08) 走動，所以打算於5.1(PE24倍)賣出投資組合內的全部1200。

另外，4月份第一個星期有長假期,避免因warrant的時間值減少,造成更大的loss,決定在星期一於以市價賣出。 上星期於8買入2600，組合只剩下約30萬現金，所以 暫時未有任何購買計畫。